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景兴纸业2018年净利润下滑 纸业股估值触底迎修复

2019-02-28 作者:admin

持股莎普爱思的投资收益出现亏损,让景兴纸业(002067)2018年业绩下修。

景兴纸业2月27日晚间披露2018年业绩快报,公司实现营业收入59.38亿元,同比增长11%;净利润3.42亿元,同比下滑46%;基本每股收益0.31元。报告期内,进口美废成本上升,对公司第四季度的成本形成较大影响;公司持股9.06%的莎普爱思预计2018年亏损,该公司的亏损也对公司2018年度的净利润产生一定影响。

随着节后例行提价,提价函密集发布,2月以来造纸板块反弹。申万造纸指数2月至今上涨16.88%,同期上证综指上涨14.29%。板块内部浆纸系上涨幅度快于废纸系企业,浆纸龙头太阳纸业2月同期上涨19.87%,晨鸣纸业上涨18.76%,景兴纸业上涨18.54%。机构认为,受益原材料价格上扬以及春节复工的影响,国内成品纸涨价预计还将持续一定时间。

投资亏损业绩下修

2018年半年报显示,莎普爱思系景兴纸业子公司上海景兴公司参股的公司,同时委派 一名董事,对该公司具有重大影响。因此景兴纸业采用权益法核算,莎普爱思的投资收益。

但也正是这笔投资,让景兴纸业今年1月30日下修年度业绩预告。2月27日晚景兴纸业披露2018年业绩快报,实现营业收入59.38亿元,同比增长11%;实现净利润3.42亿元,同比下滑46%。

景兴纸业表示,公司经营状况稳定,产品销售情况良好,主要产品销量及价格均比去年同期略有上升,全年实现销售收入59.38亿元,较去年同期增长10.79%。

环保政策,对美关税和研发增加导致景兴纸业去年业绩承压。去年受国家环保政策影响,废纸进口额度持续收紧,整体废纸进口量较去年同期大幅下降,行业内采购国内废纸以替代进口,国废需求量的上升使得平均采购价格高于去年同期,同时为保证产品品质需在生产中添加部分木浆,使得原材料成本上升;自2018年8月起对包括公司进口美废在内的部分美国进口商品加征25%关税,进口美废成本上升,对公司第四季度的成本形成较大影响。

另外为提高竞争力,景兴纸业去年加大研发投入,全年投入研发费用约为2.02亿元,比去年同期增加约6000万元,增长42.20%。

但莎普爱思的业绩亏损,则让业绩进一步下调。业绩快报显示,景兴纸业持有持股莎普爱思9.06%股份,而该公司预计2018年度将出现亏损,实现净利润-1.3亿元到-1.1亿元,对该项投资公司以权益法进行核算确认投资收益,进而对公司去年净利润产生一定影响。

wind数据显示,目前申万造纸行业有5家公司披露业绩快报,其中中顺洁柔和太阳纸业去年净利润均保持增长,增幅分别达15.87%和10.37%,其余三家则净利下滑。从业绩预告看,申万造纸行业中已有16家公司披露业绩预告,其中9家公司净利预增,占比56%。

从商誉角度观察,国金证券统计造纸板块2018年三季度末商誉共有47.91亿元,占板块整体净资产3.67%。造纸板块整体并购事件较少,商誉减值风险小。

行情好转估值修复

随着市场情绪好转,造纸板块近期反弹较多。申万造纸指数2月至今上涨16.88%,同期上证综指上涨14.29%。板块内部浆纸系上涨幅度快于废纸系企业,浆纸龙头太阳纸业2月同期上涨19.87%,晨鸣纸业上涨18.76%,景兴纸业上涨18.54%。从全年情况看,造纸行业格局依旧待明朗,应积极关注估值修复可能性。

申万宏源认为,最近造纸板块上涨主要来自三大动力。首先是节后例行提价,提价函密集发布。春节后经销商及下游印厂补库存,并且每年3月出版社为秋季教材招标,文化纸迎来春季小旺季,节后例行提价。其次,造纸行业盈利触底,经济触底带来盈利企稳预期。今年1月受成品纸价格底部+高价浆库存影响,吨纸盈利到达底部。随2月成品纸提价,高价浆消化完毕,纸厂盈利逐步修复。最后,随着流动性改善,周期品普涨。经历2018年股价大幅下跌,造纸板块估值已经接近历史底部,随整体市场情绪回暖,估值正在逐步修复。

中泰证券指出,包装纸纸价和吨盈利基本企稳,国废价格上周上涨7.9%, 但外废价格大幅下跌,内外废价差重新拉升,利好龙头巩固成本优势。文化纸方面建议关注后市文化纸提价可能性和实际落地情况。


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